长沙族兴新材料股份有限公司正准备在北交所上市，保荐机构是西部证券。但监管一轮轮问询下来，公司被点名的财务风险多达 27 条。把这些问题拆开看，会发现它们集中在五个关键点：业绩、现金流、供应链、客户、合规。像一张张拉开的“风险清单”沈阳预应力钢绞线价格，每一条都直指公司经营的核心。
一、业绩可持续性：核心业务压力集中爆发
1. 主要产品需求下滑
公司的“王牌”产品是微细球形铝粉，主要用在太阳能电子浆料。但光伏行业技术更新太快，新技术一来，旧产品需求立刻被挤压。
数据变化像坐滑梯：
2022 年：4447.87 万元
2023 年：7816.40 万元
2024 年：1214.93 万元
从高位跳水到冰点，波动太剧烈。
铝颜料业务也不好过，2022—2024 年毛利率从 42.16% 掉到 39.95%，利润含金量被不断压薄。
同行利润在涨，公司利润在跌，方向相反。2025 年一季度净利润还同比降了 18.26%，说明业绩更难稳住。
2. 毛利率构成异常
同样的产品，不同客户、不同应用场景之间的毛利率差别巨大。尤其是销售金额 500 万元以上的大客户，毛利下滑最明显。而这些客户贡献收入最多，他们的变化对全公司业绩影响最大。
手机号码：13302071130监管的担心点很直白：
毛利率不稳定，到底是市场竞争激烈，还是成本核算存疑？
二、现金流与资金链：经营现金流三年连负
1. 经营现金流持续为负沈阳预应力钢绞线价格
三年累计负现金流超 6200 万元：
2022 年：-978.21 万
2023 年：-5247.19 万
2024 年：-85.51 万
公司账上钱“进得少、出得多”，靠票据贴现、银行贷款来补洞。子公司贴现额度还受限，资金周转压力可想而知。
2. 应收账款与存货双高
应收账款常年 2.1 亿元 以上，占营收超 30%。
部分客户逾期比例高，还出现带有“族兴”字样的客户被单项计提坏账。
存货从 1.34 亿涨到 1.56 亿，占总资产 16%。
应收难收、存货高企，这种结构会持续吞噬公司现金。
三、供应链与募投项目：高度依赖与原料瓶颈并存
1. 供应链过度集中
前五大供应商占比接近 90%，有年份甚至单家供应商占比高达 94.87%。更敏感的是，供应商里出现“族兴”字样，预应力钢绞线容易引发关联方利益输送的猜疑。
供应链一旦有波动，生产线就是“停摆风险”。
2. 募投项目的现实可行性存疑
此次募资 2.58 亿元沈阳预应力钢绞线价格，其中买设备就要 1.79 亿元。问题在于：
公司现有设备账面价值仅 1.3 亿元，投资量是否合理？
项目核心原料是99.99% 高纯铝锭，但市场上供应商极少。
监管部门担心：
美联储古尔斯比：如果全球爆发贸易战，消费者的行为可能会发生改变。如果这是一个全球贸易时代，并且各国没有真正对彼此实施高额关税，那么就不会产生这种负面影响。美联储的工作是关注硬数据。令人担忧的是，如果关税如宣布的那么高，加上反制关税，可能会导致我们重新面临供应链中断和高通胀的局面。美联储政策制定者感受到焦虑。美国经济硬数据表现良好的情况几乎前所未有，但仍然存在许多不确定性。
原料一紧，项目就黄。募投资金可能难发挥预期效果。
这也是这次 27 条风险预警最受关注的部分之一。
四、客户与销售真实性：客户结构与交易合理性需解释
1. 客户资质异常
多个核心客户存在明显反常：
实缴资本为 0
参保人数为 0
成立 1 年就成了主要客户
终端销售情况不明
这种情况太容易让人怀疑真实性。北交所直接要求公司解释销售的合理性。
2. 客户结构不均衡
微细球形铝粉客户高度集中，而铝颜料则分散得多。整体结构失衡，一旦大客户缩量，公司收入就会剧烈波动。
监管部门的问题核心是：
这些客户的采购规模是否真实？商业逻辑是否成立？
五、合规与治理：安全、环保与“一股独大”
1. 安全生产隐患
微细球形铝粉属于危险化学品，生产线对安全要求极高。但子公司曲靖华益兴多次因安全和消防被处罚，累计罚款超 10 万元。
铝粉行业过去发生过重大爆炸事故，监管自然高度敏感。
2. 公司治理问题累积
实控人梁晓斌持股 52.14%，权力过度集中。
2017 年 IPO 上会前因股权纠纷和信披违规被迫撤单。
董秘曾被认定三年内不适合任职。
2024 年利润下滑，但大股东家族仍高额分红。
对监管层来说，这些都是“历史风险点 + 动机风险点”的典型组合。
27 条风险预警不是小事，上市仍待验证
西部证券已与公司、律所、会计师事务所一起，对北交所问询进行了回复和补充披露。但这些风险预警背后的问题，大多属于公司长期经营结构性的弱点。
上市与否，最终仍取决于两点：
公司是否能给出足够可靠的数据与解释；
监管是否认同其持续经营能力与治理稳定性。
族兴新材能否闯过这一关沈阳预应力钢绞线价格，市场仍在等待更明确的信号。
